家电行业：家电行业是房地产的难兄难弟
上半年房地产、家电板块双双大幅调整
2010年1-6月份，家电行业指数累计下跌23.94%，房地产行业指数下跌33.06%，上证综指下跌26.06%，家电和房地产行业指数下跌幅度分别位列申万23个一级行业第16位、20位，从历史经验来看，每逢房地产板块大幅调整往往伴随着家电板块的身影。虽然股指期货的推出，A股市场平均估值水平可能有一定下移，但是我们认为家电板块尤其是行业龙头当前处于估值洼地，存在一定的修复要求。房地产对家电内需的影响不言而喻，而近两年来“家电下乡”、“以旧换新”等各项刺激家电消费政策的出台和不断深化，农村、城镇更新需求提前释放，房中卫中宁县癫痫治疗医院那家好地市场对家电行业的影响正在逐渐减弱。
空调行业和房地产市场相关性最大
我们对近三年来房地产销售面积和家电内销增速进行相关性分析，得到以下结论：空调行业和房地产市场的相关性最大，其他相关性由大到小依次为冰箱、彩电、洗衣机。之所以会出现以上情况，主要由于部分消费者更换新房后，空调本身拆装较为麻烦，需要用户额外付出一定的安装费用，另外还与每户新房需要至少一台或者一台以上空调有关，因此，空调内销和房地产的相关性更强。
空调行业对房地产市场依赖性更强
经测算，在房地产销售引致的各类家电需求占云南治疗癫痫病哪个医院较好其相应内销总量的比例中，由大到小分别为空调、洗衣机、冰箱和彩电，而我们此前所做的海东哪个癫痫病医院比较好相关性分析中，房地产市场和各类家电内销之间的相关性由大到小为空调>冰箱>彩电>洗衣机。两者顺序相互矛盾的主要原可能是08年初家电下乡大理州哪里治疗癫痫病最权威，农村家电销量占比提高所致：家电下乡冰箱销量占09年全国冰箱总销量的40.6%、洗衣机占比为21%、空调占比8%、彩电占比24.63%。综合来看，由于农村市场刚刚起步，是我国未来几年家电行业的主要增长点，因此，空调行业受房地产的影响最大，其他依次为洗衣机、冰箱和彩电。
重点配置行业龙头
综合来看，房地产销量下滑仍将对家电行业(尤其是空调)产生一定影响，但是家电下乡、以旧换新、节能补贴等政策弱化了房地产市场的冲击。理论上，房地产调整来临之际家电龙头所受影响更大，但龙头企业能否通过提高市场份额来降低其影响?在上一次的房地产调整中，答案是肯定的，在目前的空调行业的市场竞争和集中度情况下，我们暂时难以判断，但每一次大的行业调整，规模、技术以及渠道优势明显的行业龙头在“寒冬”之后，市场竞争力更强。因此，我们建议，在当前家电行业估值的历史低点，重点配置行业龙头格力电器、美的电器和青岛海尔。
